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南玻000012公司处在新一轮起点

发布时间:2019-11-30 11:06:56

南玻A(000012):公司处在新一轮起点

核心观点:2012年公司实现营业总收入69.94亿元,同比下降15.43%;归属于母公司净利润2.75亿元,同比下降76.68%;对应每股收益0.13元。

事件评论.

1、2012年毛利率处于历史低点,大幅计提资产减值拖累业绩:2012年公司毛利率为23.43%,为上市以来最低点。毛利率大幅度下滑的主因是光伏和平板玻璃业务处在周期底部。同时公司在行业底部大幅计提资产减值。

下半年经营有一定回暖,主要是平板玻璃价格有一定上涨。

2、平板玻璃及光伏业务有望走出周期底部,盈利改善概率大:我们认为平板及光伏业务2013年底不改善可能性较大。一方面,光伏及平板玻璃行业底部开始回暖;另一方面,公司积极进行多晶硅技改,单位生产成本有望大幅下降。

3、工程及精细玻璃有望稳定增长,超薄玻璃将成为新亮点:受益于产能扩张、产品改造升级和差异化经营策略等因素,2013年公司工程及精细玻璃有望继续稳定贡献业绩;第一条超薄玻璃已成功实现量产,公司开始复制第二条线,2013年开始将成为新的增长点。

投资建议:上调至"谨慎增持"评级.

公司贯通三大产业链,团队管理能力和产品.技术水平在业内竞争力突出;从目前业务来看,两块周期性业务(平板玻璃和光伏)均处在行业底部,2013年将底部改善;工程玻璃和精细玻璃随着规模扩张和产品升级,预计仍将保持稳定增长;超薄玻璃开始放量将成为新增长点;整体来看,公司2013年处在新一轮起点。我们预计公司年EPS分别0.37、0.53、0.74元/股,对应PE分别为21、14、10倍,平板玻璃和光伏业务景气回升有望带来业绩超预期,上调至"谨慎增持"评级。

风险提示.

房地产市场持续低迷,光伏产品价格持续下降,触摸屏产品价格大幅下滑。

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